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目前市场原油投资产品分类及比较


  从原油可以投资的工具分类来看,境内原油市场投资工具以境内期货、纸原油产品、QDII类ETF、商品基金ETF为主,境外原油投资渠道主要包含境外期货和原油基金等。

  在今年3月之前,国内原油期货SC和外盘原油具有较好的相关性,走势较为接近。但3月份以来,两者走势出现了较为明显的分化,境内交易的SC原油期货价格走势明显比境外合约价格坚挺,这主要是由于相对国外,国内疫情控制较好,原油的需求预期要好于外盘,此外国际运费上涨,国内投资原油期货品种较为单一也是其主要原因。

  对于长期持有原油期货合约的投资者来说,持有期货将面临到期展期的问题;目前是国内外原油期货都处于远月升水结构,频繁移仓会带来较大的损失。升水结构一方面说明投资者对油价后期表现的乐观预期,另一方面也是反映了储存原油的仓储成本。

  除了原油期货,国内银行也推出了纸原油产品。建行、工行、交行、中行、浦发银行等均设有类似产品,产品主要以交易币种与投资标的区分。纸原油产品采取无杠杆的产品设计,手续费较贵,一般在1%左右。在纸原油交易时,银行作为做市商,赚取买卖价格之间的价差。目前,银行纸原油的同一合约买卖交易价差巨大,是国际原油期货市场的数倍,投资者交易成本被动增加。

  同时,若投资者长期持有纸原油也会面临与期货相同的展仓损失问题,在升水结构上进行移仓也面临着展期的损失。

  原油ETF一般以FOF形式跟踪境外原油价格或指数收益率,投资标的多样,资金流向以原油ETF、油气公司、页岩油公司为主,属于被动跟踪指数型商品ETF,适合长期持有或参与宏观配置的投资者。其跟踪效果与追踪误差及折溢价率相关,操作简单,交易成本低,但在二级市场溢价较高,不使用杠杆所以资金占用率高。

  商品基金主要通过投资原油的下游产品PTA、甲醇等来跟踪原油价格,可在场内T+0交易,交易费用低。

  具有海外投资资格的投资者也可选择直接投资WTI、Brent等境外原油期货。境外投资工具使用美元进行交易,投资者需开具境外银行账户、境外证券账户以及境外期货账户,并完成换汇至境外账户等事宜。这种投资方式具有高杠杆,风险较高,需要投资者具有较高的投资水平与风险承受能力。

  在美国金融市场中,原油相关的ETF为数众多,而最受关注和青睐的无疑要数USO。USO的全名是:UnitedStates Oil Fund(美国原油基金),USO的发行者为USCF。USO所跟踪的原油类型为WTI,其目的是密切反映出WTI原油的价格波动。

  从产品设计方面,最具代表性的两支基金:USO和USL。USO只持有WTI的近月合约,因此每个月都需面临展期。USL等权持有12张连续12个月的WTI合约,因此每个月仅需要对基金的1/12的仓位进行展期。相比USO,长期持有USL所产生的移仓磨损会较小。两支基金均无杠杆。原油基金USO和USL的选择中,由于目前升水结构,若短期投机则选择USO,长期投资建议选择USL。

  基金产品和银行纸货投资种类繁多,且各机构交易规则不同,针对基金产品和银行纸货的投资者,建议投资者关注所投产品的投资范围和交易规则,衡量产品的设计是否与自己的投资目的一致。另外,目前外汇额度紧张,基金产品二级市场溢价较高,银行产品有交易限制,投资者应充分了解相关风险。

  期货投资较为简单、直接,但投资者需要面对杠杆控制、移仓展期、保证金管理等问题。对于成熟的期货投资者,运用相关品种期货则较为便利。

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